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顺络电子(002138)：电感龙头市占率继续攀升 新产品放量助力成绩添加再上新台阶
类别：公司 组织：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2019-11-11
电感龙头市占率继续攀升，微波器材等新事务高速成长：公司具有磁性器材、微波器材、精细陶瓷、PCB 和传感器五大产品系统，下流使用范畴包含通讯、计算机、可穿戴、轿车、物联网和军工等。(1)从商场位置看，电感事务市占率高，国内榜首全球第五，且在高端01005电感范畴具有全球少量的产能预备；其他新产品处于商场推广期或导入期，未来有望完成比例提高。(2)从成长性看，微波器材获益于5G代际晋级，用量(基站和数据终端)大幅提高，如滤波器、环形器隔离器等，一起产业链中心技能国产代替，公司作为本乡技能龙头，有望完成快速打破。精细陶瓷和传感器事务基数低，获益于可穿戴和轿车电子需求的提高，有望完成高添加。
5G 驱动片式小型化电感继续添加，国产代替助力公司市占率稳步提高：5G+AIoT，手机、轿车和物联网有望成为未来电感商场三大中心驱动。一起，为习惯下流电子设备小型化和集成化的需求，电感尺度不断缩小工艺不断晋级。顺络电子一起掌握绕线、叠层和一体化成型电感工艺，主打0201 电感，01005 小型化电感收入在千万等级，合作商场需求的添加继续扩产，2019 年开端布局008004 研制。电感职业集中度较高，前五大干流供货商商场比例算计高达60%。顺络电子位列第五，市占率7%左右。自2018 年中 美交易 冲突以来，自主可控呼声渐起，利好上游国内产业链。电感下流使用广泛，中心需求来自于消费电子尤其是手机。顺络电子现已进入干流手机品牌供应链系统，直接客户包含三星和华为等，一起经过射频器材商(Skyworks 和Qorvo等)和手机代工商(环旭电子等)直接供货苹果。现在，以华为、OPPO、vivo 和小米为代表的手机商对高端电感的使用程度尚不高，因而未来公司在中心客户中的比例以及职业市占率仍有进一步提高的空间。
安身磁性/微波元件优势，收割5G 基站/轿车电子商场盈余：(1)基站端，5G 年代获益于频段提高，基站射频元件用量大幅添加且功能显着晋级。(2)轿车端，单台电动轿车磁性元器材价值量在2000 元左右，当时轿车磁性元器材商场空间为52 亿元/年，未来两年内有望坚持30%以上增速。公司具有磁性/微波元件技能和渠道优势，环绕基站和轿车电子均有布局，产品有望逐渐放量。
布局陶瓷一体化出产机制优势杰出，利基可穿戴商场：掌握从材料到产品的一体化出产机制有利于构建较强的护城河。精细结构陶瓷下流使用广泛，近年来职业增速维持在11%以上的水平。公司自2013 年开端经过外延并购的方法布局陶瓷材料的研制和商业化，控股子公司东莞信柏60%以上的收入来自智能穿戴，获益于智能穿戴设备商场的添加，东莞信柏有望坚持稳定的事务增速。
引进LTCC 工艺渠道，继续扩大产品线：依据观研全国的数据，现在全球LTCC商场规模在11 亿美元左右，到2022 年有望到达15 亿美元。深圳南玻电子是国内最早具有引进LTCC 出产线 年收买南玻电子悉数股权，现在LTCC 产品包含叠层片式LC 滤波器和叠层片式蓝牙天线。公司作为国内电感龙头，有望凭借大客户资源优势不断拓宽LTCC产品品类，完成LTCC产品线的高添加。
危险提示：电感价格下降危险；射频元件下流认证不达预期；轿车销量不及预期；精细陶瓷使用拓宽不及预期
证券之星估值剖析提示南 玻Ａ盈余才能一般，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价偏低。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有介入痕迹，短期出现震动趋势，商场重视志愿一般。更多
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